GameStop: ¿Juguete de Reddit?

Genevieve Signoret

(You can read the original English version here.)

El precio de las acciones de GameStop se ha estado disparando otra vez, y no me explico por qué. Esto suena como un buen argumento para no escribir al respecto. Sin embargo, lo estoy haciendo. La razón es que esta mañana me desperté pensando que si explico la historia de GameStop hasta el punto en que dejo de entender lo que pasa, entonces puedo usar ese artículo para enseñar un poco del argot de mercados. Pues ésta, amigos, es una historia llena de argot.

¿Qué es GameStop?

Recuerda los días antes de Spotify… ¿cómo comprabas música? Probablemente ibas a una tienda y comprabas un disco compacto físico. Pues bien, GameStop es una tienda que vende discos físicos de videojuegos.

Creo que empiezas a ver el problema: GameStop tiene dos corrientes en su contra, una de largo plazo o secular, y o de corto plazo de corto plazo o cíclica. La corriente secular es la tendencia a comprar descargas de videojuegos en línea. La cíclica, por supuesto, es la pandemia.

Estas corrientes ayudan a explicar por qué las acciones de GameStop tuvieron un desempeño tan pobre en 2020.

Antes de 2021, por razones seculares y cíclicas, el desempeño de GameStop era inferior al del mercado accionario de EE. UU

Resulta que uno puede hacer dinero con acciones cuyos precios están cayendo, si entrevé con antelación que el precio va a caer y abre un tipo de posición en el mercado que se beneficia de la caída. Es decir, si se vende la acción en corto.

¿Qué significa vender en corto?

Una venta en corto significa que pides prestadas acciones de determinada empresa a una casa de bolsa, las vendes, depositas los ingresos en tu casa de bolsa como colateral, y más tarde compras las acciones otra vez, con la esperanza de que el precio haya caído. Una vez que has comprado las acciones, las devuelves a la casa de bolsa. Y, si resulta que tuviste razón al pensar que el precio iba a caer, haces dinero. ¿Cómo puede pasar esto?

Recuerda que para hacer dinero en el mercado, debemos comprar barato y vender caro. Los vendedores en corto exitosos también procuran hacer eso, pero mientras que normalmente compramos las acciones primero y luego las vendemos, los vendedores en corto venden las acciones antes de comprarlas.

Antes de continuar con mi historia, necesito introducir algunos términos:

Cuando vendemos una acción en corto, decimos que nos pusimos en corto.

Luego de haberla vendido, decimos que tenemos una posición corta o estamos cortos en esa acción.

Notemos ahora que algunos fondos de cobertura (hedge funds) se especializan en ventas cortas.

Espera… ¿qué es un fondo de cobertura?

Un fondo de cobertura es un fondo para inversionistas calificados (adinerados) que apuesta grandes cantidades con la esperanza de ganarle al mercado.

Algunos fondos de cobertura logran su objetivo principalmente por medio de ventas cortas. Y un grupo de estos, antes de enero 2021, por las razones seculares y cíclicas mencionadas arriba, creían que el precio de las acciones de GameStop caería, y abrieron posiciones cortas en GameStop.

Aquí es donde entran Reddit y r/wallstreetbets.

¿Qué son Reddit y r/wallstreetbets?

La BBC explica qué son Reddit y r/wallstreetbets más simplemente que cualquier otra fuente que yo haya visto, empezando por Reddit:

Es una red social similar a Twitter o Facebook.

En ella, te sumas a foros sobre asuntos sobre los que estás interesado. Hay de todo tipo: de fútbol, de Historia, de programas de telerrealidad…

El foro que nos importa para entender esta historia se llama wallstreetbets. Tiene más de cuatro millones de participantes, que discuten acciones y dónde van a invertir su dinero.

La BBC escribe wallstreetbets, pero nosotros seguimos el protocolo de Reddit y denotamos el nombre del foro con una r/ al principio, así: r/wallstreetbets.

Durante enero, un grupo de inversionistas en r/wallstreetbets por alguna razón decidió unirse para hacerles daño a fondos de cobertura impulsando el precio de GameStop. El castigo que pretendían infligir se llama “estrangulamiento de posiciones cortas” (short squeeze).

Momento… ¿qué es un estrangulamiento de posiciones cortas?

Recuerda que para ganar dinero especulando en Wall Street, debes comprar barato y vender caro. Esto significa que si el precio de una acción en la cual tienes una posición corta sube después de que vendiste títulos prestados, tu venta en corto va a fallar. Además, el colateral depositado en tu cuenta de margen no bastará para cubrir el préstamo de acciones, y la casa de bolsa va a exigir que deposites más colateral.

Ahora supón que todavía sigues convencido de tu perspectiva negativa original y tienes efectivo a la mano. Entonces simplemente depositas más en tu cuenta de margen. Pero si el precio sigue subiendo, en algún momento te quedas sin efectivo y tienes que cerrar tu posición corta comprando las acciones que ya vendiste para poder devolverlas a la casa de bolsa. ¡Esta compra te va a doler! La razón es que vas a tener que pagar por ellas un precio mayor al precio en que las vendiste.

Ahora imagínate que (a) eres un fondo de cobertura y (b) tú y muchos de tus competidores tenían posiciones cortas en GameStop. Están todos en la misma situación, y todos empiezan a cerrar sus posiciones cortas al mismo tiempo. Mientras estás en la fila para cerrarlas, el dolor se intensifica porque todas esas órdenes de compra contribuyen a que suba el precio. Ese agudo dolor se llama estrangulamiento de posiciones cortas.

¿Puedes mostrarme una imagen del estrangulamiento de posiciones cortas en GameStop de enero?

Por supuesto. Aquí está:

El estrangulamiento de posiciones cortas de enero en el precio de GameStop

Como puedes ver, después del estrangulamiento de enero, el precio se disparó (alcanzó un máximo en trading intradía de $483 desde su precio del 31 de diciembre de $18.84). Más tarde el precio se estabilizó alrededor de $53.50.

Ya veo. ¿Y qué es lo que no entiendes?

No logro explicarme por qué, luego de haberse estabilizado, el precio empezó a dispararse de nuevo.

Por qué el precio de GameStop volvió a subir es un enigma

Como Matt Levine señala,

Puede que no haya tantos compradores como había en enero, pero tampoco hay tantos vendedores como entonces… No hay nadie más que venda: los inversionistas institucionales con posiciones largas ya se fueron, y ningún vendedor en corto va a tocar estos títulos luego de lo que pasó en enero con las posiciones cortas.

Ya veo. Caray. Eres una asesora de inversiones y te encuentras con un fenómeno en el mercado que no te explicas. ¿Cómo te hace sentir eso?

Humilde, pero no más humilde que de costumbre. Los mercados son misteriosos e impredecibles (por eso me empeño siempre en diversificar ampliamente los portafolios de mis clientes).

Al mismo tiempo confieso que me reconforta ver que Matt Levine también está perplejo. Matt Levine es uno de mis periodistas financieros favoritos –además de ser extremadamente gracioso, es extremadamente inteligente. La semana pasada, pensando por qué GameStop se estaba disparando nuevamente, él de plano escribió: “No sé”. Me sentí… ¡menos sola en el mundo!

A propósito, cerca del final de ese artículo, Matt presenta la mejor explicación que se le ocurre:

Quizás la historia de GameStop sea que entre los últimos días de enero y los primeros de febrero pasó de ser un valor normal, con inversionistas institucionales, vendedores en corto y el resto del ecosistema del mercado de valores participando en ellos, a ser un juguete de Reddit cuyos inversionistas son (1) foristas Reddit implacables y (2) inversionistas sin espacio de maniobra por tener información privilegiada o tener sólo fondos indizados, y cualquier vendedor en corto con sentido común se aleja. GameStop se ha desanclado de las reglas habituales de los mercados financieros, según las cuales el precio de las acciones tiene algo que ver con percepciones acerca de los futuros flujos de efectivo de la empresa y su valor fundamental. Los foristas Reddit (y nadie más) quieren comprar y vender este valor, por lo que la acción ahora cae en su propia categoría.

Yo compro esa explicación. Si me preguntan acerca de GameStop, voy a encogerme de hombros y responder: “Yo coincido con Matt Levine: GameStop puede haberse convertido en un mero juguete de Reddit”.

 

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